TokenGazer创始人范宏达：做一个更加分布式的投资情报平台

2018-07-14 18:35

2018年6月21日晚8点，TokenGazer创始人CEO范宏达在JRR共识直播间内进行了一场精彩的分享，这场直播披露了TokenGazer的许多信息，也分享了许多收藏级干货。

香港大学MBA，上海交通大学学士，区块链领域专家，曾受邀美国硅谷TechCrunch作为演讲嘉宾，擅长运用量化和数据分析进行流程再造和管理提升。

2016年起接触区块链，带队参加国内首个区块链黑客马拉松，并设计和领导过D-app项目“虎符验真”以及“区块链同态加密隐私保护”，对区块链底层技术和商业应用有深入的理解。在TG团队担任CEO，并同时负责公司核心资产量化评估模型的开发和实施，建设和培养投研团队，打造业务生态体系。

TokenGazer介绍：

TokenGazer是一个为区块链研究者、价值投资者和相关企业、机构提供一个交流研究成果和研究方法策略的社区平台。

目前旗下共有四条产品线：

1.TokenGazer专业项目投研估值报告

2.公众号“猫头鹰观币”

3.区块链猫头鹰资讯电台

4.TokenGazer公开课

此外，TokenGazer网站将于今年第三季度面世，敬请期待

线上分享精彩内容

主持：JRR Crypto Daisy

主讲：TokenGazer创始人范宏达

整理：区块链财经圈（qklcjq）

1、Daisy：就区块链领域，鉴于有限的法律法规监管，行业处于一种自律行为状态，有财务不透明的状况，在季度报表中少有谈及项目运营／合规／下季度规划／团队情况等各类细节。为此，TokenGazer的分析师如何跟踪、判断token的风险，以及项目的进展情况与财务状况？

范宏达：在我们看来，区块链项目不是没有信息披露，各个项目在资金募集的时候会提供从技术规划，到资金使用，团队人员等一系列信息，如果类比传统早期创投项目，所披露的信息其实是相对比较多的。问题是在于很多的信息需要进行真伪辨别。

TokenGaze目前的重点是在一级市场中采用数据分析和专家系统相结合的方法，发掘值得长期关注的项目，形成我们的精选清单，并对这些项目形成长期的跟踪，我们7月会推出我们的第一个产品，这个产品的目的就是帮助投资人能够提高判断的效率和有效性。

2、Daisy：传统金融行业里，盈利模型的制作都希望有更多的历史资料可以追溯，以求达到准确预测，但区块链行业的数据资料相对有限，如何基于这么有限的信息来做判断？在建模型时，有什么参数可以借鉴？传统的ROI, DCF，ROE估值模型有用吗？

范宏达：我跟行业内很多的投资人都有过交流，万向、Neo capital等等，大家都有一个共识：数字货币二级市场策略的有效性还是非常难的，这个市场变化速度太快，反而是在一级市场，相对比较容易找到一些好的pattern。

从估值模型上来讲，数字货币的代币经济系统是一个全新的领域。传统的经营结构中，用户、股东、经营者是有着相对比较清晰的界限。而代币经济系统，目前有一个比较流行的说法是“生产关系的革新”，也就是代币的使用者、拥有者和投资者的身份高度重合了。从经济收入的角度来看，像比特币更多的被类比成流通商品，而不是一家传统的中心化公司，所以按照收入盈利等传统方法的模型都基本上无法适用。目前TG除了使用一些目前比较获得认可的费雪公式之类的模型之外，我们还和学术界一起在进行模型的研发，在我们验证一定有效性的基础上我们都会开放给大家。

大家如果看过TG的报告会发现我们只有一部分的项目用费雪搭了模型，这是因为我们只对经过了数据筛选和专家系统检验过的项目搭建模型。

而预测prediction和预报forecast本质上是两种东西，我们搭建模型，并将模型提供给社区，本质上是让用户学会使用工具，能够自己进行敏感性测试，这是我们认为帮助投资者提高决策效率的关键。

3、Daisy：所以区块链领域的很多上线项目处于Proof of Concept, Try-Error阶段，没有办法短时间内实现与实体经济的对接。如何看待一些token公司的盈利模式在短时间内很难验证的问题？有些很特别的token既不对标股票，也不对标货币，它代表着链下资产上链后的份额化资产，那怎么评估这类公司？

范宏达：Cybex CEO龚鸣举过一个例子，他说现在区块链之与传统实体经济，就好像是Email之与邮局。你非要把Email这样一个业务直接装到邮局里面去，是行不通的。我非常同意他这个观点。区块链技术本身当然需要在交易容量、隐私、以及和现有技术兼容方面继续发展，但是直接嫁接现有的实体和商业模式很多情况下是行不通的。

举个例子，大家都觉得区块链和供应链结合非常好，但是在现有供应链管理框架内，有ERP、CRM、MES、WMS等一系列管理软件构成的复杂管理系统下，区块链发挥不了多大的价值，只能充当另外一种数据结构的数据库而已。

但是这并不意味着区块链对供应链没有大的影响。比如我个人认为区块链和3D打印可能会构建全新的商业场景和模式，3D打印是完全跳开现有供应链在时间和空间上的模式，如果消费者在自己的桌面打印机上完成模型的打印，这是完全消灭物流的，但是模型的使用权就需要用区块链来交易和确认，这个跟版权保护还不一样，3D打印的文件是G语言程序，稍微做一点改动可能就破坏了模型的可用性。

当然这只是一个例子。举这个例子就是想说明，90年代的时候互联网怎么赚钱几乎没人知道，3年以前移动互联网怎么赚钱也不清楚，今天区块链也是一样，区块链带来的落地肯定不是简单的嫁接。

4、Daisy：那老范总如果以互联网为标的我们在哪一年啊？

范宏达：我记得以前看过一个数据，计算机刚刚兴起的80年代，整个美国的生产效率在80年代反而是下降的，一直到90年代才开始发挥作用。

现在区块链有说80年代，也有说90年代初期的，这个其实意义也不是特别大，反正就是比较早期就是了，问题是现在的迭代说都越来越快，互联网用了10年，移动互联网用了3年，区块链要用几年谁也说不准。

5、Daisy：那么面对区块链行业空气币、破发等，TokenGazer能提供怎样的价值？

范宏达：我跟我们的研究员开玩笑，如果我们的研究员自己不能赚到钱那我们是没有资格给客户写报告的，就好像桥水早期就是技能自己赚钱，也给客户写每日观察。

TG的价值最终目标是“帮助客户赚钱”，当然要做到这个目标，我们需要去做很多的事情，不断的用数据，模型，逻辑，商业洞察去检验我们自己的能力。

6、群友提问：看报告可以避免破发吗？

范宏达：如果我认可一个价值币，那么他破发我其实很高兴，因为你可以以比私募更加便宜的价格买更多的币。

所以破发根本不可怕，只要你确信项目的基本面是在哪里，项目的构想是经得起推敲和检验的，项目方应对造成破发的原因是积极和有建设性的，这样的项目完全不用担心。

7、群友提问：但是公众都不想破发，TG的报告有助于识别这类风险吗？

范宏达：那我就来讲下风险这个问题。.

绝大部分的区块链项目目前可见的风险都是可以说是冰山一角，跟创投项目都是一样的。

风险有三个维度，一个是频率，一个是影响（严重性），一个是给你反应的时间窗口。我们讲最危险的风险是那种发生频率非常低，但是一旦发生几乎致命，并且不给你反应时间的风险。地震就属于这一种。

很不幸，区块链项目和传统创投项目比，这种类型的风险可能还要多一点，比如像当年DAO的黑客攻击，不但对DAO这个项目是致命的，还直接造成了以太坊分叉，这种事情即便现在加强了代码审计和形式化验证，在将来还是可能不断发生

这也就是很多项目测试网络跑了都大半年了，主网都不敢轻易上线。像EOS这样敢在一年时间内完成开发并上线的，后续也要不断经受类似的考验。

没有任何报告可以帮你识别所有的风险，这是大家要正视的问题。

8、Daisy：那么我们是从哪些角度规避可控风险

范宏达：提高你整体的投资回报期望值。

数学期望大家可能以前都学过一点，就是一个事情的概率分布和葛概率下结果的累计曲线，讲的简单一点，如果一个项目有50%的几率破发一半的价值，有另外50%的几率涨10倍，那么你投不投？

肯定是投啊。如果你整体投资篮子里面的项目都是这个概率分布的，你可以闭着眼睛睡大觉。因为就算个别项目破发，他是遵从于一定概率分布的。

所以关键不是去识别所有的风险，而是对你所投的项目的盈亏比有一个清醒的认识，并且不断通过工具和方法去提高这个盈亏比。

Daisy：修炼内功，不要投机

范宏达：投机，也要在有足够胜率的前提下。

9、Daisy：那么当时做“虎符验真”Dapp没有大规模落地的原因是什么？如何看待当前防伪溯源类应用的市场发展？

范宏达：我们当时做虎符验真的时候是基于以太坊的dapp，并且着眼于工业品，当时以太坊的价格在50人民币一个，每个防伪标签的上链成本是1-2角，因为工业品批量比较大，所以整体的上链成本其实不低。

唯链最开始做私有链部署并结合RFID，是有一定道理的。当然私有链的问题是不能协同，所以唯链现在进化成了公链。

我有一次跟壳牌中国的研发总监探讨区块链防伪的问题，大家都是壳牌润滑油假货非常严重，但是单纯的区块链加防伪解决不了问题，因为瓶子可以是真的，油是假的。很多名酒也是一样。只有进一步结合传感器技术，才能做到比较透彻的防伪。比如一打开瓶盖就上链改变状态，当然这又会带来额外的成本。

在原材料和在制品阶段实现区块链溯源更加困难，很多生产环节都会伴随原材料形态的变化。很多追踪也不需要用区块链，比如特斯拉的车身都打过二维码钢印，是不是区块链根本无所谓。

10、Daisy：那么 TokenGazer的资产估值模型是基于什么建立的？如何取得行业的广泛认可？

范宏达：这个之前有提到，我们首先是建立一个数据粗筛的模型，挑选出需要研究员仔细评估的项目，在经过专家系统的评估之后我们才会着手建立估值模型，所以是建立在数据判断的基础上，当然很多假设的检验我们都在不断完善中。

11、Daisy：各种类型的token层出不穷，无论是新手还是资深投资者，都会发现无法使用某种普适性的方法对所有token进行估值。由于现有的数字货币价格波动大，购买力不够稳定，因此，以 BTC、ETH 等数字货币计量的各种数值比率也不稳定，预估增长率、贴现率的难度较大，即使勉强使用数学方法估算出来，因为参数的不确定性极高，可能导致估值结果失去参考意义。TokenGazer怎么看待这些阶段性问题？

范宏达：比如说比特币的价格，短期其实没有人能回答。即使在传统金融市场，估值方法也不是用来回答短期的价格趋势，而是发现价格和价值的背离。

因此从这个角度去看，要能够挑选出具有“信号”的参数，而不是关注噪音。

举一个很直接的例子，以太坊拜占庭升级在2017年10月份完成之后，链上交易数从每天30万笔迅速提升到50万笔以上，而在这个时间段内价格确维持在300美金左右，这个链上交易量，活跃地址数和新开地址数的增长就是一个非常明显的信号。事实上随后以太坊的价格也确实得到大幅度的“修正”。

关注噪音则没有意义。即便是trader也致力于去发现能够指导自己交易策略的信号。

12、Daisy：对于项目的风险评估和可投资性评估，是否有区别对待，还是融合一起？如何配置权重？在对公司作Due Diligence调研时，TokenGazer用什么方法，使用什么评估参数？

范宏达：关于风险刚才应该已经谈了不少，没有尽职调查的办法能够排查所有的风险，我们建议投资者更加关注每个项目以及整体投资的盈亏比。

13、群内提问：TokenGazer团队建设上是如何挑选分析师的？目前团队有多少分析员？

范宏达：我们看重研究员的学习能力。TokenGazer的研究员都是国内顶尖大学，国外名校海归的博士和硕士生，在CS, 金融工程，统计，机器学习，软件工程各自拥有专长，并具有综合跨界整理的能力。学习能力强的人，无论有没有区块链行业经验，我们都非常欢迎。

14、群内提问：如何看待博彩类项目的应用及市场发展前景？

范宏达：今年世界杯竞猜笔在国内的参与程度应该比往年应该高很多吧？我自己的感觉应该是这样，出租车司机都会问你有没有“赌球”。但是这么多竞猜里面用dapp的应该非常少吧。还是要看用户体验。

15、Daisy：对于大家蛮感兴趣的交易挖矿模式，有什么看法？

范宏达：这个问题其实不用我回答啦，大家去看CZ的微博就可以了。他对交易挖矿回答的非常好了。